隔夜逆回购协议如何影响联邦基金利率

美联储的隔夜逆回购工具

定义和作用

隔夜逆回购（Overnight Reverse Repo, ONRRP）是美联储向非存款类金融机构提供的一种短期流动性工具。通过这个机制，非存款类金融机构可以将现金暂时存放在美联储，并获得美联储根据隔夜逆回购利率（ONRRPrate）支付的利息。这个利率通常低于IOER，作为市场短期利率的下限。

使用情况

近年来，美联储隔夜逆回购协议的使用规模经历了多次变化。例如，2023年12月30日，隔夜逆回购用量突破1万亿美元，而在2023年11月10日，这一用量跌破万亿美元。

管理利率的调整

美联储会根据需要调整所谓的管理利率，以帮助控制基准利率。例如，在2021年6月17日，美联储将隔夜逆回购协议的利率上调了5个基点至0.05%，将超额准备金利率上调5个基点至0.15%。

影响联邦基金利率的方式

下限

隔夜逆回购利率往往代表着实际利率的区间下限。当美联储调整这一利率时，就会间接影响联邦基金利率。例如，在利率上调后，联邦基金利率走廊的下限也会相应提高。

上限

除了下限，美联储还会通过其他方式影响联邦基金利率的上限。例如，如果存放在美联储的准备金过度增长，将短期利率推至过低水平，并增加了联邦基金利率跌破央行舒适水平的风险，那么美联储将有必要调整超额准备金利率与联邦基金利率下限之间的差距。

结论

综上所述，隔夜逆回购协议是美联储影响联邦基金利率的重要工具之一。通过调整隔夜逆回购利率，美联储不仅能够设置市场短期利率的下限，还能够在必要时调整超额准备金利率，从而影响联邦基金利率的上限。这些措施有助于美联储实现对短期利率的有效控制，进而影响整个经济的发展方向。