收益率曲线倒挂的历史原因

美国历史上的收益率曲线倒挂

在美国历史上，收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的前兆。自1955年以来，几乎在每次经济衰退前都会出现收益率曲线倒挂的现象。例如，自2022年7月初以来，两年期和十年期美债收益率曲线的部分一直倒挂，这意味着短期债券的收益率高于长期债券。这种现象在1978年创下了624天的反转纪录。

收益率曲线倒挂的原因

收益率曲线倒挂的原因主要有两个：一是投资者对资产流动性的偏好和对未来利率的预期；二是市场对未来经济增长前景的不明朗预期或预期未来通胀会偏低而导致的长期利率压低。在正常的收益率曲线中，长期收益率较高，以反映持有证券较长时间的风险。而当短期债券的收益率高于长期债券时，这通常被视为一种异常情况。

收益率曲线倒挂与经济衰退的关系

收益率曲线倒挂被认为是经济衰退的先行指标之一。这是因为当收益率曲线倒挂时，大多数投资者认为短期收益率将在未来某个时候急剧下降。实际上，经济衰退通常会导致收益率下降，投资者预期未来可能会有经济衰退，进而选择长期债务工具，导致短期债务工具价格压低、长期债务工具价格抬高，进而使得收益率曲线出现倒挂。

收益率曲线倒挂的预测准确性

尽管收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的信号，但近年来，这一指标的预测能力受到了质疑。一项调查显示，近三分之二的策略师认为，美国债券市场暗示经济即将衰退的一个关键指标已不再可靠。此外，历史数据也显示，收益率曲线倒挂与经济衰退开始之间通常存在相当大的滞后期。例如，1989年美债收益率曲线出现倒挂，但1990年的经济衰退直到13个月后才开始。

当前收益率曲线倒挂的情况

当前，美国国债收益率曲线已经倒挂了20多个月，这引发了市场对经济前景的担忧。尽管如此，美国经济仍表现出意外的强劲增长。美联储本周维持对今年三次降息的预期不变，预计通胀将下降。德意志银行分析师JimReid指出，消费者储蓄的高涨以及美联储的紧急流动性措施，有助于缓解借贷成本上升带来的压力。

结论

综上所述，收益率曲线倒挂的历史原因是市场对未来经济增长和利率的预期变化所致。虽然这一现象通常被视为经济衰退的信号，但近年来其预测准确性受到了质疑。当前，尽管收益率曲线倒挂的程度很深，但美国经济并未立即出现衰退迹象。